联华证券美联储为何时隔9个月再降息？降息又将如何影响各类资产

来源：@中新经纬微博

美联储9月降息靴子落地。

　　北京时间18日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%区间。

美联储为何时隔9个月再降息

　　2024年9月，美联储开启2020年3月以来的首次降息。随后于2024年11月、12月再分别降息25个基点，3次累计降息100个基点。在时隔9个月后，美联储再次降息，主要有哪些考量？

　　工银国际首席经济学家程实对中新经纬表示，此次降息25个基点，体现出美联储在通胀尚未完全回落、但经济增长和就业压力加大的背景下，政策重心逐步向就业倾斜。

　　美国劳工部公布的初步调整数据显示，在截至今年3月底的12个月里，美国非农业部门新增就业人数较之前公布的数字减少了91.1万人，平均每个月减少近7.6万人，几乎所有行业的就业人数均遭下调。

　　从历史经验来看，程实进一步指出，在成本推动冲击或政策传导滞后的情境下，若严格按照泰勒规则反应执行，可能会加剧经济下行风险。相较之下，弱于泰勒规则的利率反应在当前情况下可能更加合理，释放了谨慎而非激进宽松的信号。

　　川财证券研究所所长陈雳则将其定义为一次“预防式降息”，主要是为了应对美国劳动力市场降温和通胀高于目标的矛盾。“此次政策信号体现出谨慎宽松态度：不预设路径，决策依赖后续数据；也体现出美联储内部存在明显分歧，反映政治压力与独立性的平衡。”

　　陈雳强调，美联储正在从限制性利率向中性水平过渡，并非开启激进宽松周期。他预计年内还将降息1-2次，节奏取决于美国的经济数据。若就业恶化或通胀回落加速，可能加快降息；若通胀黏性超预期，降息可能推迟。

　　对于未来美联储的降息力度，中信证券首席经济学家明明预计，年内美联储或再累计降息50个基点，美国政策利率年底或位于3.5%-3.75%。

　　程实也认为，美联储政策重心或进一步向劳动力市场倾斜，预计年内降息幅度为75个基点。

如何影响美元、黄金等资产价格？

　　此次美联储降息消息公布后，美股主要股指拉升后集体回撤。美元指数盘中巨震，大跌后又快速回升。大宗商品则集体收跌，伦敦金现货最低点较最高点回落超60美元；伦敦银现货一度下跌3.39%，收盘跌2.14%；有色金属中LME(伦敦金属交易所)铜、LME锌，原油中WTI(西得克萨斯中间基原油)原油、布伦特原油最大跌幅也在1%以上。

　　长期来看，美联储降息对于各类资产价格将有哪些长期影响？

　　陈雳预计，降息对各类资产的长期影响将出现分化。美股将延续结构性行情但波动加剧，利率敏感板块受益，高估值科技股可能承压；美元中期趋弱但避险需求提供支撑；美债直接受益，收益率下行；黄金配置价值凸显，受益于美元走弱和地缘风险；大宗商品受供需影响大于利率因素。

　　陈雳强调，整体而言，降息开启全球流动性转向窗口，但资产表现将取决于经济数据与政策信号的匹配度，特别是就业、通胀及贸易政策的后续发展。

　　在程实看来，本轮美联储降息的主要原因已经从对通胀掣肘的缓解转向对就业市场下行风险的预防，背后是对美国经济长期增长以及债务隐患的担忧。因此，股票市场对此次降息的反馈为中性偏负面。长期来看，若未来降息背后的逻辑继续为美国风险程度的加深，则美股的表现将较为负面。新兴市场则直接受益利率水平的下降带来的流动性水平改善，而债券市场走势更多是与利率长期走势挂钩。对于实体经济供需依赖较高的大宗商品，更多反映的是未来全球经济增长所带来的需求变化的影响。

　　从历史来看，国盛证券首席经济学家熊园指出，本次降息距离上一次降息已有9个月，因此可将其近似看作新一轮周期的首次降息。从历次降息前后的资产表现规律来看，美股大多保持上涨，仅“衰退式降息”情景下持续下跌；美债收益率保持下行趋势；美元指数短期偏弱，中长期无一致规律；黄金短期无一致规律，中长期大多上涨。具体到本次看，考虑到市场对后续降息的预期已经打得很高，预计整体资产表现仍将与历史规律相似，只是影响幅度不会太大。